春节假期有色金属涨势先抑后扬，贵金属振荡运行

国内春节假期期间，有色板块多以上涨报收。LME铜涨2.65%，LME锌和铝基本持平，LME镍涨3.13%，LME锡涨3.4%，LME铅跌3.2%。主要原因是国内春节期间，美元指数连续四日明显回落，跌幅1.82%。库存下跌也是有色上涨的原因之一，上周LME铜总库存减少8.8%，LME镍库存减少4.6%，LME铝库存减少4.4%，不过LME锡库存是增加的，增幅为5.11%。

“目前有色板块品种的共同特点是，库存处于历史低位水平：LME铅库存为13年来低位;LME铜库存逼近17年来低位;LME铝库存在15年来低位附近;LME锡库存达到了33年以来低位;除了镍和锌以外，其他有色品种的库存均处于历史低位水平附近。”中辉期货投资经理王维芒说。

“预计节后首日开盘铜镍锡小幅高开，铝锌平开或小幅低开，铅将实现低开。”光大期货有色研究员展大鹏说，国内闭市期间，来自基本面的影响并不大，但从LME库存来看仍以去库为主，给有色价格带来较强的心理支撑。宏观面则对外盘有色起到主导作用，其中有两个焦点因素，一是围绕俄乌地缘事件展开的美俄暗中角力，市场也担心美加大对俄的制裁，影响俄铜铝镍的对外输出;二是金融市场也在快速消化美联储加息预期的影响。

王维芒告诉记者，短期来看，铜供需仍然处于紧平衡的状态，海内外需求触底回暖，并将主动补库或被动补库。镍基本面整体偏紧，年前短期因素造成价格过快上涨，回调风险部分释放，年后预计将跟随走高。铝方面，能耗双控继续、全球库存持续去化，供给偏弱持续，价格仍将维持强势。锡方面的关键仍然在于历史低库存，全球锡精矿供应偏紧，短期难以缓解。随着全球光伏装机量快速上升，半导体、汽车电子、5G通讯、家电等产业快速发展，全球锡的需求将维持强势，2022年锡将持续处于紧平衡的格局。

展大鹏认为，宏观面的理解虽然具有两面性，但总体而言，市场调低了年度经济预期，加大了流动性持续收紧的担忧，这与去年大家关注经济增速同比抬升和供应链扰动有很大不同，从这方面去考虑有色相比2021年难言更加乐观。不过，市场也在关注春节后国内需求的启动，节前的稳增长预期需要节后需求侧的验证，如果好于预期则会刺激有色价格继续上涨，反之价格可能出现拐点。另外，从春节期间有色涨跌幅来看，海外投资者对碳中和和新能源受益金属仍比较青睐，预计全年来看要优于其他工业品表现，可作为套利头寸中的多头配置。

春节期间国外COMEX黄金主力04合约期货价格涨幅0.92%，COMEX白银主力03合约期货价格涨幅0.13%，整体来看，假期国外贵金属市场波动幅度较小。

对于贵金属的后市，中信建投期货工业品研究员江露认为，建议关注3—4月时间节点，目前市场普遍预计美联储加息次数在3次以上，早将在3月份开始加息，加息后开始削减资产负债表。因此，3月份的加息决议将重点参考1—2月份的CPI数据，特别是在去年的高基数背景下如何表现，是回落还是会走高将影响3月份美国的加息决议。美联储加息在程度上会打压贵金属市场，特别是在目前美国10年期国债收益率不断走高的背景下，今年可以关注做空金银比价的交易机会，目前金银比在80高位附近，鉴于白银受光伏等新兴产业需求刺激，价格表现强于黄金概率较大，预计今年金银比回落至65附近。

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